הכלל הישן נשבר: לא כל אג"ח ממשלתית היא השקעה סולידית
ניר ישעיה, מנכ"ל אדמונד דה רוטשילד ישראל, מזהיר כי ההנחה שאג"ח ממשלתיות הן השקעה בטוחה כבר אינה מובנת מאליה. שילוב של אינפלציה, גירעונות גדולים וצורכי מימון הולכים וגדלים מאלץ ממשלות לגייס חוב בריבית גבוהה יותר, מה שעלול להוריד את ערכן של אג"ח קיימות. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים הגיעה ל-4.74%, והתשואה ל-30 שנה טיפסה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2007. ישעיה טוען כי לא כל חוב ממשלתי הוא הבחירה הסולידית ביותר, וכי לעיתים אג"ח של חברות חזקות מציעות חלופה עדיפה.
ניר ישעיה, מנכ"ל אדמונד דה רוטשילד ישראל, מזהיר כי הכלל הישן בשוק ההון, לפיו אג"ח ממשלתיות הן השקעה בטוחה, כבר אינו תקף. לדבריו, השילוב בין אינפלציה, גירעונות גדולים וצורכי מימון הולכים וגדלים מאלץ ממשלות לגייס יותר כסף דווקא בתקופה שבה הריבית גבוהה יותר, ועצם העובדה שמדינה מנפיקה את החוב אינה מבטיחה למשקיעים שקט. הדבר כבר ניכר בשווקים: תשואת האג"ח הממשלתית האמריקאית לעשר שנים הגיעה ל-4.74%, והתשואה ל-30 שנה טיפסה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2007. גם באירופה התשואות עלו. המשמעות היא שכשהמשקיעים דורשים תשואה גבוהה יותר כדי להלוות כסף למדינה, אג"ח קיימות שמציעות ריבית נמוכה יותר מאבדות מערכן, ולכן גם אג"ח ממשלתית יכולה לסבול מירידות חדות. ישעיה מסביר כי ממשלות זקוקות ליותר כסף בדיוק כשהכסף נעשה יקר יותר, בשל הוצאות ביטחון, תשתיות, קצבאות ותשלומי ריבית על החוב הקיים. מכאן מגיעה מסקנה שפעם הייתה נשמעת כמעט הפוכה מההיגיון המקובל: לא כל אג"ח ממשלתית בטוחה יותר מאג"ח של חברה. לדבריו, יש חברות גדולות עם תזרים יציב ומאזנים חזקים, בעוד שמדינות מתמודדות עם גירעונות והתחייבויות ארוכות טווח. לכן באדמונד דה רוטשילד מעדיפים כיום במקרים מסוימים אג"ח קונצרניות על פני אג"ח ממשלתיות. "השינוי הוא בעיקר בדרך החשיבה", מסכם ישעיה. "בעולם של חוב ציבורי גבוה וריבית משמעותית, כבר אי אפשר להסתפק בתווית 'אג"ח ממשלתית'. צריך לבדוק מי הלווה, לכמה זמן מלווים לו ומה התמורה שמקבלים עבור הסיכון".